W ciągu ostatnich trzech tygodni ceny miedzi nie osiągnęły nowych szczytów, ale wahały się między 9500 a 10 000 USD za tonę, ponieważ światowe zapasy nadal spadają. Co do tego, co dalej', Goldman Sachs, który do tej pory w tym roku pozytywnie radził sobie z miedzią, nadal uważa, że światowe zapasy miedzi są na rekordowo niskim poziomie i że wiele kwartałów deficytu zapasów w 2022 r. zagrożone trwałymi niedoborami, co wyraźnie sugeruje, że pomimo dużej zmienności oczekiwanej przez całą zimę, ceny miedzi muszą znacznie wzrosnąć, aby osiągnąć bardziej zrównoważoną równowagę między podażą a popytem.
Wydobycie miedzi i podaż złomu miedzi: Tor Goldman stanowi około 70% globalnej firmy produkującej miedź, ze względu na obniżony poziom oraz zakłócenia w produkcji i konserwacji, większość zysków firmy' poniżej oczekiwań, nowe projekty budowlane do stagnacji w trzecim kwartale produkcja spadła o 1% rok do roku, oczekuje się, że w drugiej połowie produkcja wzrosła tylko o 1% i obniży trend z wytycznych 2022. Ponadto złom, który stanowi 20 procent światowej produkcji miedzi rafinowanej i prawie 30 procent zużycia półwyrobów miedzi, często przynosił krótkotrwałą ulgę w poprzednich okresach napiętego rynku miedzi. Ale Goldman twierdzi, że obecne niedobory znacznie przewyższają możliwości systemów recyklingu złomu w zakresie zapewnienia dodatkowych dostaw. Podobnie jak w przypadku wydobycia miedzi, jasne jest, że podaż złomu znacznie się zmniejszyła od połowy roku.
Ukryte zapasy miedzi są stosunkowo niskie: na rynku powszechnie przyjmuje się, że duża ilość miedzi elektrolitycznej ma postać niestandardowych zamówień magazynowych, które mogą ostatecznie zostać rozliczone z pozycjami krótkimi na LME, jeśli fizyczne zapasy się wyczerpią. Nie ma wątpliwości, że ukryte zapasy na rynkach metali nieszlachetnych są ważnym czynnikiem, ale Goldman twierdzi, że istnieją mocne dowody na to, że są one stosunkowo ubogie w miedź. Po pierwsze, ostatnie okresy zacieśniania się spreadów na LME historycznie sprzyjały dostawom zapasów miedzi na LME, ale w tej chwili tego nie widzimy, co sugeruje, że mniej jednostek jest gotowych do dostarczenia do lokalizacji na LME. Po drugie, na podstawie sald miedzi rafinowanej i tendencji w zakresie zapasów spot po wyłączeniu importu netto z Chin', dochodzimy do wniosku, że ukryte, niestandardowe wpływy magazynowe poza Chinami zmniejszyły się o 2,1 mln ton od 2017 roku do chwili obecnej. Po trzecie, a dokładniej, niestandardowa seria paragonów magazynowych LME od początku 2020 r. pokazuje, że zapasy spadły ze szczytowego poziomu 180 tys. ton w kwietniu 2020 r. do zaledwie 29 tys. ton we wrześniu tego roku.
Popyt na miedź jest silniejszy niż się wydaje: jednym z głównych powodów, dla których inwestorzy zachowują ostrożność wobec miedzi, pomimo skrajnych napięć na rynku miedzi, jest obawa, że słaby popyt ostatecznie osłabi rynek. Głównym punktem danych potwierdzającym ten pogląd jest widoczne osłabienie popytu na miedź rafinowaną w Chinach. Od drugiego kwartału popyt na miedź drobnoziarnistą w Chinach' spadł w różnym stopniu rok do roku, ale biorąc pod uwagę czynniki magazynowania w 2020 r., a także wyniki pierwszego kwartału, skumulowane zużycie wyniosło 9,98 mln ton drobnej miedzi od stycznia do września, skumulowany wzrost rok do roku o 1,16%, popyt nie jest słaby, a 2019, 2018 niż wzrost popytu jest bardziej znaczący. Chińscy ekonomiści z Goldman Sachs spodziewają się, że liczba wybudowanych miedzi na chińskim rynku wzrośnie zarówno w 2022, jak i 2023 r., przy czym popyt ze strony sektora nieruchomości będzie nadal rósł, biorąc pod uwagę około dwuletnie opóźnienie w nowych uruchomieniach.
Goldman Sachs przewiduje, że w 2022 r. ceny miedzi osiągną poziom 12 000 USD za tonę lub więcej. W miarę jak zapasy będą się wyczerpywać, rynek będzie zmuszony do podejmowania coraz bardziej drastycznych środków, aby zapobiec ich całkowitemu wyczerpaniu. Co ważne, sezonowa nadwyżka w pierwszym kwartale 2022 r. może również tymczasowo złagodzić widoczny niedobór zapasów, który zwykle występuje po Nowym Roku Księżycowym. W ciągu ostatnich pięciu lat światowe zapasy miedzi spot wzrosły w pierwszym kwartale średnio o 310 000 ton. Należy to jednak postrzegać jako tymczasowe wytchnienie, ponieważ Goldman Sachs prognozuje skumulowany deficyt w wysokości 587 000 ton do końca 2022 r. Jednocześnie Goldman Sachs przewiduje, że przy obecnym tempie spadku zapasów miedzi fizyczne zapasy mogą być bliskie do lutego, co oznacza bezprecedensową krótkoterminową perspektywę fundamentalną. W rezultacie Goldman Sachs spodziewa się, że ceny miedzi pozostaną na poziomie równowagi 12 000 USD za tonę do 2022 r., ale biorąc pod uwagę zakres zakłóceń cen rynkowych do tej pory w tym roku, zapasy miedzi prawdopodobnie osiągną wyjątkowo niski poziom w okresie przejściowym, a ceny prawdopodobnie wzrośnie do jeszcze wyższych poziomów w oparciu o poprzednie podobne wydarzenia na rynku miedzi.
